近年來，隨著全球對新能源的需求不斷增長，關鍵礦產資源的重要性日益凸顯。2025 年 2 月24日，剛果民主共和國（剛果金）突然宣布暫停鈷出口，這一舉措在全球新能源產業鏈中引起了巨大震動。剛果金作為全球約 70% 鈷資源的掌控者，其決定不僅反映了資源國對定價權的訴求，也揭示了大宗商品定價體系中的深層次問題。

一、鈷產業鏈的復雜格局

在新能源電池需求迅猛增長的背景下，鈷的供應鏈形成了獨特的權力分層結構。

（一）上游開采端

上游開采端主要由剛果金與中資企業主導，通過銅鈷伴生礦有效地鎖定了資源。剛果金擁有豐富的鈷礦資源，其在全球鈷供應中占據著舉足輕重的地位。中資企業在剛果金的礦業開發中發揮了重要作用，通過投資和合作，參與到鈷礦的開采和生產中。這種合作模式既為剛果金帶來了資金和技術，也為中資企業確保了穩定的資源供應。

（二）下游消費端

下游消費端被寧德時代、比亞迪等電池巨頭壟斷。隨著新能源汽車市場的快速發展，對電池的需求持續增長，而鈷作為電池的重要原材料之一，其需求也隨之上升。這些電池巨頭在市場中的強大地位，使得它們在鈷的采購中具有一定的議價能力，但同時也面臨著原材料價格波動和供應不穩定的風險。

（三）中間貿易流通層

然而，中間的貿易流通層卻自成體系，被數家傳承自 “大宗商品教父” 馬克?里奇體系的貿易商所控制，他們掌控著全球 70% 以上的鈷現貨交易。這種結構導致了定價權的錯位，生產國剛果金無法獲得資源溢價，用鈷企業難以鎖定成本安全，而貿易商卻在時空轉換中獲取了超額利潤。例如，在 2022 年，當中國電池廠為每噸鈷支付 7 - 8 萬美元時，剛果金礦山實際結算價僅為 6 - 7 萬美元，中間至少 1 萬美元的價差被貿易商通過各種手段消解。

二、結構性套利的多維度策略

貿易巨頭的盈利方式并非簡單的低買高賣，而是構建了多維度的套利矩陣。

時間維度：通過鈷衍生品與現貨的基差操作，利用時間差，在不同時期的市場價格波動中尋找套利機會。

空間維度：利用剛果金 - 非洲中轉港 - 中國港口的物流瓶頸，制造區域性價差。

形式維度：在氫氧化鈷、鈷鹽、電鈷等不同形態間轉換套利。

選擇權維度，采用混合定價與作價期可選的組合條款，通過交易結構套利。

這種多維度的套利策略使得鈷的價格體系始終難以形成，剛果金也只能被動接受 MB 報價基準下的稅收損失。

三、剛果金的覺醒與應對

此次剛果金暫停鈷出口，本質上是資源國對現有定價體系的一種反抗。剛果金政府顯然已經意識到，與其放任貿易商通過復雜的金融工具收割價差，不如直接控制實物流動性來重新奪回議價權。

未來，剛果金很有可能推出進一步深加工的出口條件。這既是對中游套利空間的壓縮，也是對中資冶煉企業的戰略綁定。畢竟，中國企業在剛果金已建成非洲*大的濕法冶煉集群。通過推動深加工，可以提高剛果金在鈷產業鏈中的附加值，減少對貿易商的依賴，同時也可以加強與中國企業的合作，實現互利共贏。

四、全球產業鏈的啟示與挑戰

剛果金鈷危機暴露了大宗商品定價體系的根本性缺陷。當貿易流通環節形成結構性權力中心時，任何供需基本面的調整都可能被異化為套利工具。這對新能源革命提出了警示，如果戰略資源的定價權始終掌握在追求短期套利的中間商手中，那么全球碳中和進程必將陷入周期性震蕩。

為了解決這一問題，或許唯有建立穿透式溯源體系，將資源國的開發成本、用鈷企業的技術溢價納入定價內核，才能真正打破這個困局。通過溯源體系，可以更好地了解鈷的生產和流通環節，確保價格能夠反映資源的真實價值和成本。同時，也可以加強對貿易商的監管，防止他們利用市場權力進行不正當的套利行為。

在這個價值重構的過程中，剛果金的暫停出口不應被視為貿易保護主義的抬頭，而應理解為全球資源產業鏈走向成熟必經的陣痛。當 “資源民族主義” 與 “產業現實主義” *終找到平衡點時，鈷的故事或許能為銅、鎳、鋰等其他關鍵金屬的定價體系變革提供歷史性范本。