硬質(zhì)合金生產(chǎn)商昆山長(zhǎng)鷹硬質(zhì)材料科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱長(zhǎng)鷹硬科）擬闖關(guān)北交所上市。
早在2022年，長(zhǎng)鷹硬科就曾經(jīng)沖刺滬市主板上市未果，此次轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所似乎也沒(méi)有趕上好時(shí)機(jī)。
2022年至2024年（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期），長(zhǎng)鷹硬科營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)連續(xù)下降。從上游來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)公司核心原材料碳化鎢粉價(jià)格持續(xù)上漲，2025年市場(chǎng)主要鎢制品價(jià)格累計(jì)漲幅達(dá)四成；疊加前五大供應(yīng)商集中度高達(dá)70%，其中多家供應(yīng)商為同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，成本端承壓明顯。
更嚴(yán)峻的是，下游需求疲軟導(dǎo)致公司難以完全轉(zhuǎn)嫁成本，同時(shí)2024年末應(yīng)收賬款逾期率飆升至39.72%，同比上升11.7個(gè)百分點(diǎn)。
上述異常情況也引起了監(jiān)管部門的關(guān)注，近期北交所審核問(wèn)詢函中，就公司的業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)以及應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題提出了問(wèn)詢。
年內(nèi)主要鎢制品價(jià)格累計(jì)漲幅達(dá)四成
長(zhǎng)鷹硬科是一家專業(yè)從事硬質(zhì)合金產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)。早在2022年，長(zhǎng)鷹硬科就曾預(yù)披露招股書，但2024年4月主動(dòng)撤回了滬市主板上市申請(qǐng)。
就撤回上市申請(qǐng)的原因，長(zhǎng)鷹硬科解釋稱：2024年4月，上交所頒布了新的上市規(guī)則，提升了市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，而公司財(cái)務(wù)指標(biāo)未能達(dá)到上述標(biāo)準(zhǔn)。
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)長(zhǎng)鷹硬科營(yíng)收分別為8.22億元、8.81億元和9.72億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為8409萬(wàn)元、7417萬(wàn)元和6349萬(wàn)元。雖然營(yíng)收增長(zhǎng)，但歸母凈利潤(rùn)持續(xù)下降。
就凈利潤(rùn)的下滑，8月18日，長(zhǎng)鷹硬科郵件回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者時(shí)，強(qiáng)調(diào)了公司的優(yōu)勢(shì)，包括較為*的行業(yè)地位、良好品牌及客戶優(yōu)勢(shì)、較為完善的內(nèi)部研發(fā)體系和技術(shù)開(kāi)發(fā)制度等。
但細(xì)究下來(lái)，報(bào)告期內(nèi)長(zhǎng)鷹硬科主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為22.78%、21.79%和19.38%，持續(xù)下滑，2024年相比2022年下滑了3.4個(gè)百分點(diǎn)。公司招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）（以下簡(jiǎn)稱招股書）解釋稱，很重要的一方面原因是2022年以來(lái)，硬質(zhì)合金產(chǎn)業(yè)主要原材料碳化鎢價(jià)格持續(xù)上漲。
根據(jù)長(zhǎng)鷹硬科招股書，2023年度及2024年度，碳化鎢粉單價(jià)同比漲幅分別為2.49%和7.65%，主要由于鎢精礦價(jià)格從2022年開(kāi)始顯著上漲所致，鎢精礦價(jià)格上漲主要受鎢礦開(kāi)采成本上升、供應(yīng)鏈緊張、環(huán)保壓力等因素共同影響。
這一漲勢(shì)仍在延續(xù)。中鎢在線2025年8月13日發(fā)布的鎢市場(chǎng)行情顯示，鎢市價(jià)格居高不下，年內(nèi)主要鎢制品價(jià)格累計(jì)漲幅達(dá)四成，鎢礦噸價(jià)進(jìn)入“2字頭”。
原材料漲價(jià)對(duì)于公司影響如何？8月18日長(zhǎng)鷹硬科并未直接回復(fù)，而是稱，公司采取以銷定產(chǎn)、適度備貨的生產(chǎn)模式，一方面對(duì)庫(kù)存進(jìn)行合理的優(yōu)化以降低原材料成本；另一方面，子公司江西長(zhǎng)裕位于江西撫州，鄰近碳化鎢等原材料產(chǎn)地，具有原材料采購(gòu)及物流優(yōu)勢(shì)。
那么，原材料價(jià)格大漲的情況下，長(zhǎng)鷹硬科是否可能尋找更多供應(yīng)商以獲得更多主動(dòng)權(quán)？8月18日，公司同樣并未直接回復(fù)這一問(wèn)題。公司稱，報(bào)告期內(nèi)，公司不存在對(duì)單個(gè)供應(yīng)商采購(gòu)比例超過(guò)50%或嚴(yán)重依賴于少數(shù)供應(yīng)商的情形；另外，公司已建立、健全采購(gòu)管理制度和流程，確保原材料質(zhì)量穩(wěn)定可靠。
從招股書來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)鷹硬科向前五大材料供應(yīng)商采購(gòu)金額分別為3.67億元、3.82億元和4.97億元，占采購(gòu)金額的比例為66.05%、66.63%和74.12%。
供應(yīng)商集中度較高情況下，他們還與公司“搶生意”。根據(jù)披露，報(bào)告期內(nèi)，廈門鎢業(yè)和章源鎢業(yè)連續(xù)三年分別位居公司*大供應(yīng)商和第二大供應(yīng)商之位，2024年上述兩家企業(yè)相關(guān)采購(gòu)金額占比合計(jì)達(dá)到43.3%。但包括上述兩家公司在內(nèi)的多家供應(yīng)商，同時(shí)也生產(chǎn)硬質(zhì)合金產(chǎn)品，即同為公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
應(yīng)收賬款余額占營(yíng)收比例持續(xù)增長(zhǎng)
原材料上漲，部分企業(yè)選擇產(chǎn)品漲價(jià)來(lái)轉(zhuǎn)移壓力。
作為長(zhǎng)鷹硬科的同行，歐科億（688308.SH，股價(jià)21.16元，市值33.6億元）近年同樣業(yè)績(jī)不佳：2023年和2024年歸母凈利潤(rùn)分別下滑31.43%和65.48%，今年一季度歸母凈利潤(rùn)再度下滑74.33%。就近期的原材料上漲，6月，歐科億回復(fù)稱已先后發(fā)布了產(chǎn)品調(diào)價(jià)函。
那么，長(zhǎng)鷹硬科有漲價(jià)打算嗎？8月18日回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪郵件時(shí)，長(zhǎng)鷹硬科并未直接回答這一問(wèn)題，而是表示，“報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)情況基本穩(wěn)定”。
長(zhǎng)鷹硬科的硬質(zhì)合金是作為鉆頭、刀具、模具等下游制成品的重要原材料。而硬質(zhì)合金數(shù)控刀具制造商華銳精密（688059.SH，股價(jià)65.16元，市值56.79億元）是公司2023年和2024年的前五大客戶之一。中證鵬元今年6月份發(fā)布關(guān)于華銳精密可轉(zhuǎn)換公司債券2025年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告。該報(bào)告稱，2024年我國(guó)切削工具行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1077億元，同比下降1.8%，行業(yè)利潤(rùn)率為8.3%，較2023年下降2.7個(gè)百分點(diǎn)，刀具企業(yè)整體收入及利潤(rùn)率延續(xù)下滑趨勢(shì)。
下游不景氣，上游漲價(jià)也不容易。長(zhǎng)鷹硬科招股書表示，受下游行業(yè)需求的影響，短期內(nèi)出現(xiàn)需求萎縮、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的行業(yè)格局。公司直言道：“公司抬升的原料成本不能全部轉(zhuǎn)嫁給需求方，公司毛利率出現(xiàn)明顯下降。”
長(zhǎng)鷹硬科甚至給下游客戶更加寬松的回款政策。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為1.73億元、2.31億元及2.86億元，占當(dāng)期營(yíng)收比例分別為21.04%、26.26%及29.38%。
就應(yīng)收賬款余額占營(yíng)收比例持續(xù)增長(zhǎng)，8月18日，長(zhǎng)鷹硬科向記者回復(fù)稱：一方面，部分客戶付款進(jìn)度有所放緩；另一方面，公司重點(diǎn)開(kāi)發(fā)三一集團(tuán)、華銳精密等知名客戶，并給予其一定的信用期和信用額度。
長(zhǎng)鷹硬科還表示，公司應(yīng)收賬款期末余額合理、賬齡結(jié)構(gòu)合理。公司已制定合理的應(yīng)收賬款日常管理制度，加強(qiáng)應(yīng)收款項(xiàng)的管理與控制。公司的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例與可比公司不存在重大差異，公司應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提政策較為謹(jǐn)慎、壞賬準(zhǔn)備金額計(jì)提充分。
但是，長(zhǎng)鷹硬科的回款似乎并不容易。截至2022年末、2023年末和2024年末，公司期末應(yīng)收賬款余額中，信用期外應(yīng)收賬款占比分別為31.2%、28.02%和39.72%，2024年末信用期外應(yīng)收賬款占比同比大幅增長(zhǎng)了11.7個(gè)百分點(diǎn)。
直至今年一季度末，上述2.86億元的應(yīng)收賬款余額中，期后回款金額也僅1.76億元，仍有1.1億元應(yīng)收賬款逾期未收回。
就上述逾期回款情況，8月18日長(zhǎng)鷹硬科并未直接回復(fù)，而是稱，報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款期后回款情況較好，公司的主要客戶具有良好的信譽(yù)，與公司保持著長(zhǎng)期合作關(guān)系，發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)較小。
就此次北交所上市，近期北交所向長(zhǎng)鷹硬科發(fā)出了審核問(wèn)詢函，要求說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)公司對(duì)主要客戶的信用政策是否發(fā)生變化，是否存在放寬信用政策刺激銷售的情況等。
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